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多家猪企大举扩张致负债攀升 下半年猪价还要跌?

来源: 时代周报   日期:2021-09-02 10:30:34  责编:娟子 刘玉辉 
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   根据已经披露的2021年半年报,2021年上半年,四大猪企中除牧原股份(002714.SZ)净利润微跌之外,温氏股份(300498.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、新希望(000876.SZ)均陷入巨亏。其中,新希望亏损幅度最大,远超市场预期。此外,唐人神(002567.SZ)、大北农(002385.SZ)、罗牛山(000735.SZ)虽实现盈利,但净利润跌幅仍超过48%。

  业绩下滑的同时,生猪养殖上市公司的股价也一路走跌。东方财富Choice数据显示,今年以来,生猪养殖板块中的9家上市猪企总市值累计跌去近2128亿元。其中,牧原股份股价自2月份攀至131元/股高点后,便持续下挫,至今已跌去近54%,市值跌去1275亿元。截至8月31日,新希望、正邦科技、温氏股份的股价半年内依次跌去64%、52%和32%。

  多家上市公司在2021年半年报中将业绩下滑的原因指向猪价下滑。随着生猪出栏量持续恢复,今年以来生猪市场价格持续回落。据中国农业农村部统计数据显示,2021年上半年,生猪出栏33742万头,比上年同期增加8639万头,增长34.4%。与此同时,全国农产品批发市场猪肉平均价格从去年12月底的43.28元/公斤跌至今年6月底的22.76元/公斤,跌幅达47.4%。

  根据卓创资讯监测,上半年自繁自养盈利理论平均值在1262.03元/头,同比下滑55.31%,6月份更是进入到全面亏损的阶段。

  卓创资讯分析师王亚男向时代周报记者分析指出,下半年生猪产能仍在释放,生猪价格有一定下滑空间,生猪养殖亏损状况难以明显好转。但受收储政策托底的影响,生猪价格大幅下滑的风险较小。

  行业业绩分化

  2021年上半年,“猪中茅台”牧原股份表现稳健,实现营收415.38亿元,同比增长97.49%;净利润111.63亿元, 同比下降5.06%;归属母公司股东的净利润95.26亿元,同比下降11.67%。

  同期的温氏股份表现不佳,实现营收306.30亿元,同比下降14.81%,净利润亏损24.98亿元,同比下降160.14%。

  猪价大跌、外购仔猪价格偏高是温氏股份养猪业亏损的主因。财报数据显示,2021年上半年,温氏股份旗下的猪肉类养殖、肉鸡类养殖业务分别贡献收入145.89亿元、136.59亿元,分别同比下跌37.38%、增长31.89%。一季度、二季度的收入分别为168.2亿元、138.2亿元,归母净利分别为5.4亿元、-30.4亿元。

  “饲料大王”新希望上半年的营业收入虽然位列养猪行业第一,但亏损幅度也最大。财报数据显示,2021年上半年,新希望实现营收615.19亿元,同比增长37.64%;亏损29.55亿元,同比下降177.18%。

  新希望称,猪产业亏损是本期营业业绩亏损的主要原因,另外,公司根据市场猪价对目前存栏的消耗性生物资产计提减值10亿元左右的存货跌价准备。

  正邦科技上半年实现营收266.79亿元,同比增长61.19%,净利润亏损14.20亿元,同比下降159.16%。值得一提的是,正邦科技在业绩预告中表示,报告期内,公司的出栏量稳居行业第二,产能持续释放。

  从生猪出栏量来看,牧原股份仍稳居国内首位,2021年上半年,牧原股份共销售生猪1743.7万头,正邦科技虽然位列第二,但699.68万头的数字距离第一名的牧原股份,仍有较大的差距。温氏股份、新希望分别以468.73万头、446.11万头位居行业第三、第四名。

  位列二、三梯队的生猪养殖上市公司的净利润也大幅下跌。20221年上半年,大北农实现净利润4.99亿元,同比减少44.15%,生猪销售数量为91.88万头;唐人神实现净利润1.76亿元,同比减少59.29%,实现生猪出栏86.95万头;罗牛山实现净利润3419.46万元,同比下降56.17%,实现生猪出栏量17.75万头。

  “生猪养殖模式的不同是业绩分化主要原因。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表示,牧原股份“自繁自养”的全产业链模式可以有效控制生产成本,而在温氏股份、新希望与正邦科技的“公司+农户”代养模式下,市场化采购的仔猪成本占到出栏商品猪售价的40%左右,大大抬高了商品猪的养殖成本。

  “牧原股份自繁自养的重资产模式,在行业价格大幅下挫,甚至低于部分猪企的成本线之下的情况下,依然具备成本优势,这是牧原股份保持盈利和顺利度过此次猪周期的主要原因。”柏文喜称。

  温氏股份近年也意识到了“公司+农户”代养模式的局限,自2019年开始探索新的养殖模式。在2021年半年报中,温氏股份称,公司“公司+农户”的模式正逐步升级为“公司+现代养殖小区+农户”模式,未来还将向“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。

  在近日回答投资者提问时,温氏股份透露,据测算,“公司+现代养殖小区+农户”模式在完全成本控制上更有优势,约节省75元/头。

  新希望目前虽然仍是“公司+农户”合作养殖为主、一体化自养为辅的布局,但近年来也在向牧原股份看齐,努力提升一体化自养的占比,以实现仔猪的自主供应。财报数据显示,截至2021年上半年末,新希望存栏肥猪中一体化自养与合作放养的比例约为1:4。

  债务攀升,扩张步伐不一

  2019年,面对一飞冲天的猪价,养猪企业纷纷重金扩张。2021年上半年,伴随猪价大幅下跌,部分猪企虽然选择了收紧步子,但负债、支出依然增加明显。

  财报数据显示,2021年上半年,牧原股份的货币资金仅60.36亿元,较上年末减少58.64%;固定资产831.18亿元,较上年末增长42%;应收帐款6950.72万元,较上年末增长258.44。

  对此,牧原股份解释称,公司货币资金同比减少主要系生产经营、投资建设支付资金增加所致,固定资产则是由于公司生产经营、建设规模扩大,完工转固资产增加。对于应收帐款的增加则未做说明。

  时代周报记者查询发现,牧原股份本期重要在建工程项目转入固定资产金额为155.72亿元,较2020年末的253.96亿元减少38.68%;本期增加金额为158.88亿元,较上年末减少43.34%。显然,牧原股份上半年也放慢了扩张的步子。

  另一方面,牧原股份的总负债规模仍在不断攀升,资产负债率达53.09%。2021年半年报显示,报告期内,公司总负债819.58亿元,同比增长105.36%。其中,流动负债高达593.2亿元,流动负债率72.38%。

  中航证券在研报中指出,牧原股份上半年速动比率为0.15,同比降81.25%,偿债能力快速下降。

  尽管猪价下滑、负债规模攀升,牧原股份下半年依旧选择了举债扩大养殖规模和屠宰业务。8月11日,牧原股份披露公开发行可转债募集说明书,公司拟通过发行可转换公司债券形式募资95.50亿元(含95.50亿元),扣除相关发行费用后将全部用于生猪养殖建设项目和生猪屠宰项目。其中,51亿元用于生猪养殖场扩张,19亿元用于生猪屠宰项目建设,还有25.50亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

  根据牧原股份对外披露的2021年生产目标,公司预计今年出栏生猪3600万-4500万头,预计年底投产屠宰产能将超过2000万头/年。

  中航证券认为,本次发行可转债能有效帮助牧原股份纾解现金流压力。此外,可转债将为公司“逆周期”扩张产能提供动力,赋能公司募投项目推进,进一步扩大产能。

  根据规划,正邦科技2021年股权激励目标出栏2000万头,内部对高管考核提出了出栏2500万头的更高要求。

  2021年半年报显示,正邦科技的猪场建设投入还在增加,上半年在建工程项目达39.39亿元,较上年末增长230.26%。此外,高达68.57%的资产负债率位居四大猪企之首。

  8月31日,正邦科技证券部工作人员向时代周报记者回应称,在建工程方面,和同行相比增加的并不算多。而资产负债率升高主要是因为公司分红分了12亿元,这在行业中属于分红金额较大的情况,加上5亿元的回购计划,对公司的权益也有所影响。

  关于2000万头出栏目标和下半年的计划,该工作人员表示,公司会根据市场行情和具体情况自我调节,不会盲目追求出栏目标,“我们今年不是以扩张为主,今年主要的目的就是降低成本,把经济化管理提上来,优化存活率等指标”。

  亏损最大的新希望上半年固定资产、存货拉升至521.92亿元,较上年末分别增长25.59%、12.7%,资产负债率达62.93%。

  截至2021年6月30日,新希望短期借款为190.11亿元,比2020年末增加82.81%。长期借款由2020年末的229.02亿元增长至322.95亿元,增加41.01%。

  在建工程方面,本期报告末,新希望在建工程为159.62亿元,较上年末的110.06亿元增加49.56亿元,增幅为45.03%。新希望近日在回答投资者提问时透露,公司目前运营和建设中的总产能规模足以支撑未来两年的发展所需。

  由于肉猪存栏量增加,2021年上半年,温氏股份存货也大幅提高,较上年末增长38.2至184.01亿元。固定资产、在建工程方面的投资也均有所放缓,分别为320.27亿元和72.67亿元,较上年末下降12.3%、15.3%。

  截至报告期末,温氏股份资产负债率为54.67%。短期借款增至69.75亿元,增幅74.76%,主要是增强抗风险能力,提高资金储备,增加借款所致。长期借款为122.31亿元,增长70.78%,主要是为满足未来发展需求加借款所致。

  温氏股份在2021年半年报中表示,预计今年肉猪(含毛猪和鲜品)出栏量约1100万-1200万头,明年计划目标约1800万-2000万头。

  时代周报记者以投资者身份致电温氏股份证券部,相关工作人员表示,出栏量1100万-1200万头的目标仍维持不变,预计下半年出栏量将是上半年的一倍。

  该工作人员还表示,上半年的成本主要是受到去年外购高价猪苗的影响,预计到11月份外购苗全部出栏后,这块影响将会取消。“目前公司资产自产猪苗成本较低,为8块/斤,且降低成本等各方面的优化工作还在持续,下半年经营业绩能否反转主要还是看猪价情况。”他表示。

  王亚南对时代周报记者表示,11-12月腌腊季的到来,对生猪需求量有一定支撑作用;加之猪肉价格同比回落,在一定程度上刺激猪肉消费,对行情亦有一定支撑效果。“综合来看,下半年猪肉价格及盈利情况仍有一定下滑空间,但变化幅度或小于上半年。”王亚南称。

  8月30日,国家发改委发布消息称,近期生猪价格低位运行,猪粮比价在5:1-6:1之间,处过度下跌二级预警区间。按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定,国家发展改革委、财政部、商务部将会同农业农村部、市场监管总局等有关部门再次启动年内中央猪肉储备收储工作。




 

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